负债投资 ——高手的非常游戏（总第58期）
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“股民”这个词很形象——“炒股的人民” 。
负债投资
——高手的非常游戏
2012年01月15日
文/ 杨天南
龙年春节邮政发行了纪念龙票，面值24元的整版龙票一周时间涨到300元，据称是因为人们除了喜爱之外，还看好其投资价值。这类出人意料大涨的事常有，近来人民网IPO，资料显示旗下的人民搜索，营业收入为0元，净利润为3089万元。希望下次巴老的饭局有人带着这个问题请教一下其间的奥妙。
很多年不打麻将了，节日凑热闹，被迫着打了几桌。鏖战的结局是，参与的四人中一个没赔没赚，两个赚钱，生疏已久的我是唯一赔钱的那个，而那两人赚的数目正好等于我赔出的数目，这就是典型的零和游戏，也是我对于赌博之类活动兴趣寥寥的原因所在。
股市通常被广大“炒股票”的股民视为现实版的巨大赌场。“股民”这个词很形象——“炒股的人民” 。人民就是大众，大众就是绝大多数。统计表明80%的股市参与者跑输大市，故此，每逢有人提“听大家都说……”之类，我便提示：“你如果跟大家一样，结果也就跟大家一样。”
例如大家都说：“不能用负债买股票，巴菲特也是这么说的。”说的没错，但很多人不知道，巴菲特公司在1973年的经济危机（注意，这正是大家都说不好的时候）中，以8%的年息举债投资，对象就是后来获利超百倍的华盛顿邮报。
而巴菲特多年以来的核心业务之一GEICO（盖可）保险公司，老巴看上的主要原因就是其“浮存金”—— 本质就是或有负债，即保险公司当下收取的现金保费，将来可能用于赔付的负债。巴菲特的杰出之处在于，运用该资金的投资回报远高于其负债成本。可以说负债投资是老巴成功的核心秘密之一。
假期出国旅行，前往加拿大多伦多的游客，多会参观具有百年历史的皇家博物馆，刚扩建的新展馆 —— 李秦水晶宫是一道亮丽的风景线，这是由被称为“加拿大华人首富”的迈克尔·李秦（Michael Lee-Chin）在2003年捐赠3000万美元建成的。
李秦在2010年度福布斯全球富豪榜排名397位，他今日的成功恰是由一次成功的负债投资一举奠定的。
李秦1951年出生于牙买加，祖父来自中国，14岁开始工作，20岁赴加留学，后加入投资家金融集团（Investor Group），是个出色的金融产品营销员。但这也仅限于“杜拉拉”式的成功，如果没有接下来的关键一役，他今日或许仅仅是个Top sales （顶级销售）而已。
工作期间，他受到巴菲特投资理念的影响，深以为然。在1983年席卷北美的经济萧条中（请注意，这又是大家都说不好的时候），一次他前往麦肯锡金融公司谈业务，瞬间被该公司在百业艰难大环境中的亮丽景象所震撼，便认定该公司是个赚钱的好公司。
自身资金有限的李秦当下做出一个影响其一生命运的决定，凭其良好的信誉向大陆银行（Continental Bank ofCanada，后被汇丰银行收购，改为加拿大汇丰银行）借款50万加元买入麦肯锡金融公司股票，持有至1987年升值至350万加元，这在当时，绝对算是一笔巨款了。
同时，由于李秦出色的营销能力，很多金融公司找他代销产品，其中包括AIC基金公司，该公司由于业绩不佳，当时只剩下80万加元的管理资产。李秦想如果用巴菲特的投资理念进行投资，至少不会更糟糕。于是干脆说：“我不打算帮你卖基金产品，你把公司卖给我吧。”
李秦用自己投资所得买下AIC基金公司后，将公司的口号定为：“买入、持有、富有（Buy、Hold and Prosper）! ”果然取得了巨大的成功，管理资产达到140亿加元，成为六大基金公司之一，据说每四个加拿大人就有一个是AIC的客户，李秦也由此跻身福布斯富豪排行榜。虽然在2008年遭遇到系统性风险打击之后，李秦退出一线，但他的故事仍给人启迪。
现实生活中，财务成功的企业家多从银行借钱，财务平平的老百姓多在银行存钱。老巴“不要借钱投资”的告诫也是没错的，如果负债的投资回报低于成本可能万劫不复。
可见，巴菲特不但有自知之明，还有知人之智，因杠杆投资仅仅是高手的非常游戏。
备忘：2012/01/13
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